四川大决策投顾 摘要：铁路运输行业是国家交通网络的骨干，以高效、安全、低成本著㊣称，对经济社会发展具有支✅撑作用。伴随市场化改革和票价机制的灵活化政策的逐渐落地，行业盈利能力与股东回报或将凸显！

　　铁路运输行业，作为国✅家交通网㊣络的重要组成部分，承载着货物与旅客的长距✅离、大运量运输任务。其历史悠久，技术成熟，具有运量大、速度快、安全性高、受天气影响小等显著优势。在现代社会，铁路不仅承担着重要的经济命脉角色，更是连接城市与乡村、促进区域协调发展的关键纽带。

　　随着科技的进步，铁路运输行业也㊣在不断创新与发展。高速铁路的兴起，大大缩短了城市间㊣的时空距离，为人们的出行带来了极大的便利。同时，智能化、信息化技㊣术的✅应用，使得铁路运输㊣更加高效、安全、便捷。展望未来，铁路运输行业将继续发挥其独特优势，为经济社会的持续发展提供有力支撑，同时也将在绿色、智能交通领域展现出更加广阔的前景。

　　中国铁路运输的主要业务可以分为客运和货运两大类货运物流公司。在这两类业㊣务中，铁路货运占据了主导地位，其货运周转量在总周转量中的占比超过90%。然而，尽管㊣铁路货运的周转量大，但由于其单位运价低于客运，使得其在总收入中的占比仅为40%，成为铁路运输收入的重要㊣来源之一。

　　伴随经济的快速发展，我国铁路货运量由2000 年的 17.8 亿吨升至 2023 年的50.1 亿吨铁路运输，年均复合增长率约为 4.6%。2014-2016 年，受经济增长放缓及供给侧改革影响，铁路货运量有所下滑。

　　我国铁路货运运输以大宗商品为主，大宗商品铁路货运量占比基本维持在70%-80%左右。其中煤炭占比最高，在大宗商品货运量中占比超过 50%，其中以发电用煤为主体。

　　从铁路货运量、发电量、第二产业G✅DP 增速来看，三者走势总体上是一致的。在经济上行㊣期，发电量增速普遍快于工业 ✅GDP 增速，而铁路货运量受制于铁路运力限制，增速基本上低㊣于工业 GDP 增速。

　　我国高铁营㊣业里程达4.5 万公里，占铁路营业里程比重接近 30%，跨越式发展使高铁成为旅客出行重要交通方式。且在 400-800KM 中长途路线结构中，高铁具有显著的出行㊣优势。

　　2008-2019 年的十余年间，铁路客运量从 14.62 亿人次增长至 36.60 ✅亿人次，客运周转量从 7779 亿人公里上升至 14707 亿人公里，分别增长了 1.5 倍及 89%，复合增长率分别为8.7%及 6.0%。

　　20届sz全会提出，要推进能源、铁路等行业的自然垄断环节实现独立运营，同时推动竞争性环节的市场㊣化改革。以JR东日本公司为例，2023年的利润贡献中，多元化业务成为主要来源，尤其是房地产和酒店业务，贡献了近79%的利润。在改革成效方面，利润提升显著，国家负担大幅减轻。从1987年至1990年，JR集团旗下6家客运公司的经常利润持续上涨。同时，在1986年至1991年间，日本铁路客运量增长了24.56%，货运量增长了33.5%。

　　在货运运价浮✅动机制下，货运企业的业绩弹性有望得到增强。自2018年起，铁路运输企业可以在国家规定的基准运价基础上，在上浮不超过15%、下浮不限的范围内，根据市场供求状况自主确定具体运价水平。经过多次调整，铁路货运价格已从传统的运输成本定价方法转变为按照与公路货运✅方式保持合理比价关系的定价方法，建立了运价浮动机制，从而增强了价格弹性。自2013年至今，铁路货运已经历了三㊣次整体提价，铁路货运主体有望受益于灵活定价，从而提高业绩弹性。

　　在客运浮动定价机制下，收益管理效果更为显著。经过多次调整，自2020年起，动车组列车执行票价以公布票价为上限、5.5折为下限，分时段、席别、区段实㊣行多档次的票价浮动策略。票价浮动主要表现在部分高峰时段和直达列车的票价上浮，以及部分平峰时段和运行时效偏低的车次票价下浮。在担当模式下，担当列车的票价政策直接影响客票收入。随着客运线路范围的持续扩大和价格调整频率的逐渐提升，客运定价市场化程度的深化有望显著增厚相关主体的利润。

　　铁路作为交通基础设施行业之一，伴随票价机制市场化改革正逐步深入，行业成长性或将显现，同时部分分红稳健、现金流充足的有望提供更强的安全边际。

　　广㊣深铁路：PB✅ 破净的潜力资产，公司近年来过港直通车升㊣级、加开跨线车、以及未来广州站与广州东站的改造项目或对公司经㊣营带来全新增长空间。

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